预测盈利同比增长113-123%
中联重科 发布2019年业绩预告，预计全年实现归属母公司股东净利润43.0-45.0亿元，同比增长112.9%-122.8%，预告区间中枢44.0亿元对应全年业绩同比增长117.8%。
关注要点
公司业绩预告略好于我们的预期，2019年营收同比增长超过50%。4Q19工程机械行业国内销量加速增长，我们预计2019年汽车起重机行业销量同比增长32%，混凝土泵车行业销量同比增长70-80%;特别地，我们预计中联重科4Q19营收有望同比增长50%以上，2019年全年营收预期达到430亿元左右;分产品来看，我们认为公司2019年混凝土机械、工程起重机和塔式起重机国内销售收入同比增长或分别超过35%、50%和100%。
预计4Q19毛利率环比提升。考虑到营收增长、规模经济得以体现，我们认为4Q19毛利率水平或略好于3Q19,2019年全年公司毛利率有望达到约30%左右;往前看，我们认为公司综合毛利率改善具备持续性。
2020年公司收入、利润增长具备持续性。展望2020年，我们预计土方机械行业销量保持高位、同比持平;汽车底盘的混凝土泵车、混凝土搅拌车、汽车起重机受益于“国三”排放标准以下车型的加速淘汰，2020年行业销量或分别同比增长20-30%;受益于装配式建筑施工比例增加，塔式起重机也有望实现20%同比增长。
新产品成长能力值得期待。除了公司混凝土机械、起重机械等拳头产品，我们认为2020年新产品放量也将为公司带来新的增量：例如，2019年公司首次进入高空作业平台市场，即实现了7-8亿元的销售规模，增长前景可期;挖掘机产品虽然收入占比较低，但公司大力投入产品研发和渠道建设，未来发展亦值得关注。
估值与建议
考虑到业绩预告超预期，我们上调2019/20年盈利预测9.4%/16.9%至43.9/55.7亿元，同时引入2021年净利润预测64.4亿元。公司当前A/H股价对应9.3x/8.7x2020e P/E，维持跑赢行业评级。考虑到盈利预测上调和港股估值低估，我们上调A股目标价16%至7.81元，对应2020年11倍P/E和18.7%向上空间，上调H股目标价29%至7.98港币，对应10倍2020年P/E和17.5%的上行空间。
营业执照公示信息