3Q19业绩符合我们预期
杰瑞股份 公布2019年前三季度业绩：营业收入42.4亿，同比增长45.9%;归属母公司净利润9.05亿元，同比增长149.5%，对应每股盈利0.94元，符合我们的预期。3Q19公司营业收入、归母净利润分别为16.6/4.05亿元，同比增长41.2%/129.3%。
规模经济叠加产品结构优化，盈利能力大幅提升。受益于国内油气公司的增储上产，杰瑞股份新签订单持续增长，国内业务收入占比、钻完井设备收入占比稳步提升，业务结构改善以及规模经济提高带来综合盈利能力增强。3Q19公司综合毛利率为38.9%，同比提高9.0ppt、环比也提升了2.5ppt。规模效应也带来费用率下降，3Q19公司销售、管理费用率分别为5.7%/4.1%，同比下降1.1/0.7ppt。受益于汇兑收益增加，3Q19财务费用同比下降8%。
3Q19公司销售净利率为24.4%，同比提高9.4ppt。
经营活动现金流改善。3Q19公司经营活动现金净流入481万元，同比增长109%，环比实现经营活动现金流转正。公司上半年经营性现金流净流出主要是由于行业回暖，公司备货力度加大。往前看，我们预计公司经营活动现金流在四季度将继续改善。
发展趋势
受益非常规油气开发，压裂设备增长空间广阔。在保障国家能源安全的战略背景下，油气开发企业资本开支持续增长，特别是非常规油气开发成为增产重点。例如，中石油规划2020年建成120-150亿方页岩气产能，中石化规划到2020年至少形成150-180亿方产能，页岩气大规模开发提升国内压裂设备需求。公司压裂成套设备领域技术领先，已成功进入北美、中东、中亚等国际市场，未来将持续受益于行业需求的稳定增长。
盈利预测与估值
我们维持公司2019/20年EPS预测1.36/1.82元。公司当前股价对应2019/20年22.2/16.7倍P/E，维持跑赢行业评级。维持公司目标价38.08元，对应2019/20年28/21倍动态目标P/E，对比当前股价有25.8%的上行空间。
杰瑞股份(002353)3Q19业绩延续高增长，盈利能力明显改善
营业执照公示信息